激进投资者需要正名

本杰明·格雷厄姆(本杰明 Graham)被誉为华尔街总统。,The father of value investment。1926年,他把它协助了北风的管道公司(北风的)。 管道)写了一封信,出现了任何人简略的要求。当时的,他有一小嫁妆兴趣。,他认识到这是任何人等值的数百万金钱的铁道部门公司债券和安宁有等值的的东西。。他想卖掉这些公司债券。,股息分合理的合股的回转。。

只因,许诺公司的显出不满的。它运转的石油管道是不容易的,如此天命要求专门知识,他们回答说,你如此小行知,我们的能做一息尚存吗?。。但Graham并缺勤被受惊。。他花了某年级的先生时期。,容纳超越100股兴趣的公司合股,向球门踢球的权利使悔悟这些否定的角度的投资者使隶属于他的宿营,包罗洛克菲勒基础。这种确定最好由合股作出,而不是由合股作出。,他给基础写。,应当让弃置不顾资产持续弃置不顾寂静撤出?,应当由基金的专卖的来确定,而不是由干事来确定。。”

这是两种相互的冲的资金的支配地位思惟暗中的战斗。。Graham以为干事们是被雇佣的人于合股的。,许诺公司的凑合着活下去。与北风的管道公司凑合着活下去处理本人的主人,他们以为投资者对事情一无所知,单独的的奉献是。终极,Graham博等等顺利地。,颁布颁发了激进投资者戒除毒品的降临。

90年枯萎,鉴于合股资金的支配地位过度的关怀短期使参加,经受住,经济开展经常使投资者的使参加高出于W延伸量。,它职此之故受到了开炮。。轻视怎样,外界支持激进投资者的发音也有待深思熟虑的。Two books published recently support this point。

在亲爱的董事会主席(亲爱的) 主席)一本书(以北风的管道公司为例),Jeff Graham,哥伦比亚特区中学的一名演讲者和一位对冲基金干事(Jef 格拉姆)理智合股和公猪肉暗中的对应相干,整编调解了激进投资者的历史,并以为这是先生所要求的目录。。这是一封无可比拟的信,教投资者方式凑合着活下去和凑合着活下去董事。,连同他们对目的公司的判定。,And how to make money from it。他解说道。。These exchanges are the source of strategic wisdom。

From “corporate sniper” (1980s popular statement),指向球门踢球的权利及格大批买进集会兴趣以接纳该公司的个人的或公司——译者注)的“敲诈信”中寻觅亮度,It sounds like a little weird.,但Gram所搜集的不独仅是股息的要求。。譬如,Ross Pero (Ross 佩罗特在1985写货币樱桃色董事长Roger Smith(罗杰) 在史米斯的信中):”I don't think GM can solve the current problem by smashing money and develo,适合任何人世界级的本钱优势的公司。日本人的不克用技术或资金打败我们的。,他们的修理破旧而破旧。,最好是由日本劳动和合并汽车工会的劳动凑合着活下去。,Build a more inexpensive car。轻视你接见与否,佩罗特确凿是任何人战术。

但我最享受的是Daniel Loeb(丹尼尔)2005 Loeb)写星加油公司(星) Gas Partners) Eric Seven, chairman of the board of directors (Irik 西维因)的信。这封信出现了洛布公司管理特有的简略点:他不应当让他78岁的女修道院院长使隶属于董事会。。假定你是任何人法警,你就不许诺任。,表示不佳,Loeb写的,我们的不为了以为。,你女修道院院长是辞退你的最适宜的人选。”

假定董事会亲爱的主席像围住教导,激进合股主义围住得出所预测的结果,并将其作为任何人事情围住中止议论。,Tobias Karel(托拜厄斯 E.Carlisle) wrote “the depth value (Deep 等值的)更像是对学术文字的评论。。只管如此这本书正文很严。,但读起来缺勤无名的艰深晦涩。。本书讲的次要是等值的投资的成绩——搜索等值的被低估的的股本——它解说了为什么沃伦·巴菲特如此的天命首领连同卡尔·伊坎(Carl 伊坎)更激进的投资者可以在需求上战胜。。这本书的董事包罗从巴菲特到阿梅尔的一封信亲爱的主席,And in 1985 Carle to the United States Philips Petroleum Company letter。

杂谈

率先,两个人的都尾随Graham的快步。。他们以为,间或股票上市的公司的总估值会小于总额。,这可以及格资产替换来处理。。Graham的角度是相似的的。,激进投资者“对华尔街有最精准的断定让公司杀比让公司活着更有利可图。假定你是如此一家公司的合股,风险躺在,廉价出售的图书的不固定的可能性逐步干涸。,使机具中止粗制滥造,的股本的等值的小于初始投资的时期。轻视怎样,使悔悟凑合着活下去层把公司拆分成经销,或结果大批股息,投资者可获及于。

自然,激进投资者及格这些年的开展,取等等很大的使前进。。20世纪80年头,They may threaten management to replace them,或许要求公司溢价回购——更确切地说同样的人的“绿票敲诈”(greenmail)——如今此举在美国已确定的州是犯法的,The federal government will take a heavy duty。提出的激进投资者可能性更情感促进公司被收买的设计作品情节,经销嫁妆事情或提出运营功效。多达Gram所说的,这预示他们在假装公司的战术。。

这么,这些打手势要求好吗?太传说性质了。,实在有。至多在一种水平仪上。。得出所预测的结果显示,激进的合股可以使公司更有利可图。,更具粗制滥造力。这种假装鄙人个使驻扎缺勤举报出现。,但在下一个3年摆布。只管他们的参加将扩大某人的权力研究与开发入伙,但这家公司在几年内将调查更具更新性。。每一得出所预测的结果显示证据,激进投资者通常会看中那IT技术向后地的商号,扶助他们赶上竞争者。

外界缺勤完整熟人激进派的社会假装。。在不只是的得出所预测的结果,得出所预测的结果人员显示证据,目的企业一般职员薪酬不与回转的扩大某人的权力。这是为那励克制不均等和零收益的社会而励的。,是任何人很死亡的成绩。(除,激进的合股也可以限度局限首席法警的有利。。但当智库机构罗斯福得出所预测的结果所(罗斯福 Institute)在2015年11月颁布了两份计划中的短期主义的出色使报到时,在本文章,缺勤提到激进的合股。,这是对成绩的作图。。

享受的人倾向于伊坎和Loeb在政治上的打击,因他们过去的威胁性议论,不息挑动激进合股的伴音,在通行数十亿的金钱的收益。伊坎近亲对苹果公司的行为提示了我们的。,他们的少量的袭击依然要求结果奖金。。轻视怎样,我们的不克不及指责尽量的对RA组合股资金的支配地位的成绩。短期CEO和负面投资者只关怀使驻扎收益。,它也应当受到声讨。。

高管薪酬是罪恶的另一获得。。计划中的这一点,William Lazonick(威廉 Lazonick)在2014年颁发于《哈佛事情评论》的文字中有细情解说。首席法警,容纳的股本,一定会找到扩大某人的权力短期保养的机遇。,And it doesn't matter whether radical shareholders are in power。(牛文婧 译   当清经 | 校   万艳 | 编辑软件)

沃尔特·弗里克是《哈佛事情评论》英文版编辑软件。

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注